深圳市理邦精密仪器股份有限公司成立于1995年，于2011年在深交所上市。公司专心于电子设备产品和体外确诊产品的研制、出产、出售、服务，事务首要包含面世监护、心电确诊、妇幼健康、超声印象、体外确诊、才智医疗六大范畴，出售途径广泛全球 170 多个国家和地区。
公司前期以妇幼监护、超声印象事务发家，逐渐拓宽诚意电确诊和面世监护，并于2013年推出公司榜首款干式血气生化剖析器仪，至此奠定公司 5 大事务板块根底。一起公司适应医疗职业发展趋势，开发才智医疗事务，将互联网与传统医疗器械结合，为公司中心事务赋能。公司面世监护、妇幼健康、心电确诊系列均处于国内厂商中的榜首队伍，一起在超声和体外确诊范畴也具有较强的竞赛力。
2022年上半年，公司完结经营收入8.58亿元，其间奉献最多的板块为面世监护事务，占比 32.76%；其他事务占比依次为妇幼保健17.59%、心电图机16.64%、体外确诊15.6%、超声设备 13.58%。
2020年，公司获益于疫情带动的监护设备收买潮，收入完结翻倍添加，经营收入由2019年的 11 亿元进步至 23 亿元。其间，监护设备由 3.97 亿元进步至 14.71 亿元,是最首要的收入奉献点。到2021年 1 季度末，公司疫情相关订单现已耗费结束，1 季度完结收入 5.09 亿元，为前史最高收入季度。2021年 2、3、4 季度收入分别为 3.76、3.73 和 3.77 亿元，收入趋稳，与公司过往季度成绩状况匹配。至此，公司已脱节2020年疫情基数搅扰，回归正常添加水平。
到2022年半年报，公司 2 季度完结经营收入 4.68 亿元，同比添加 24.27%；归母净利润 1.01 亿元，同比添加 68%。若除掉当期外汇兑换带来的 1200 万元增益，仍完结将近 50%的添加。
咱们以为疫情关于公司成绩基数的搅扰现已消除，并在 2 季度呈现拐点，公司多年研制投入及商场布局现已进入报答期，估计全年成绩稳中有升。
血气剖析是一种丈量血液中氧气和二氧化碳含量以及酸度（pH）的测验，用以评价人体呼吸功用及酸碱平衡状况。熟练危重患者常伴有动脉血气仿效和酸碱失衡的产生，因而血气剖析仪现已成为急诊室、重症病房、呼吸科的必备设备之一，其方针为临床抢救和患者监护供给重要参阅含义。
依据 Medtech Insight 数据，2021年全球血气剖析仪商场规模约33.7亿美元，估计到2025年全球血气剖析仪商场规模将到达60亿美元。现在我国血气剖析仪商场规模在24亿元左右，职业增速近20%。熟练血气技能具有必定的技能壁垒，国内厂家技能处于发展阶段， 现在国内血气剖析商场首要被国外品牌占有，其商场占有超越90%，其间以雷度米特及沃芬 市占率较高，以理邦仪器为代表的国产厂商国产代替进程正不断推动。
床旁 POC 血气剖析首要有两大技能阵营，一类是依据电化学微流控，以雅培 i-stat 和理邦 i15 为代表的干式血气剖析仪，体积较小，运用检测片检测，能够针对单一样本进行一次检测多个方针。另一类是依据电极技能，以沃芬 GEM5000 和雷度米特 ABL90 为代表的湿式血气剖析仪，体积较大，能够批量检测样本。依据各自设备特征，干式血气剖析仪首要应用于重症监护室、妇产科、急诊科等一些对及时性要求比较高的科室，而湿式血气剖析仪愈加合适一些检丈量比较大的医院的惯例性检测。
公司看准机遇于2013年推出 i15 干式血气生化剖析仪，并于2016年正式上市出售。公司 i15 干式血气剖析仪凭仗优异功用以及自动进样、常温贮存两大共同优势快速占领商场，现已成为国产干式血气剖析仪头部品牌，2021年出售额超越 2 亿元。2022年，公司在原有设备根底上进行晋级迭代，研制出全新一代 i20 干式血气剖析仪，该产品估计年末将于国外推出，2023 年于国内上市。新一代干式血气剖析仪可测方针更多、本钱更低、一起耗材支撑常温贮存和运送，大大下降国际商场的物流本钱、进步检测稳定性。重磅新品推出后将进一步加强公司在血气剖析范畴的竞赛力。
公司计划于2023年推出湿式血气剖析仪，至此将打造“干+湿”全产品血气剖析处理计划，以告别不同层级医院和科室的需求，此举将进一步进步公司产品的归纳竞赛力。
咱们以为跟着公司血气剖析全产品线布局逐渐完结，未来血气事务将进入加快期。未来公司有望凭仗“干+湿”组合计划，深度绑定客户需求，不断进步设备的商场保有量，并以此为支点带动耗材快速放量，公司盈余才能有望得到进一步进步。
公司于2016年、2017年一起推出 m16 磁敏免疫剖析仪、全自动血细胞剖析仪等产品，不断进步院内 POC 计划处理才能。2019年公司收买英国 LGC 公司的快速确诊（POCT）ClariLight 分子确诊途径事务，进一步开辟分子确诊范畴。依据该途径开发的新冠病毒、甲型流感病毒、乙型流感病毒、呼吸道合胞病毒的核酸检测产品于2022年 5 月已取得欧盟 CE 认证，估计将于2022年第四季度率先于海外商场发布。咱们以为分子确诊事务的参加将进一步加快公司体外确诊事务的拓宽。
前史上，彩超事务一直是公司最倾泻汗水的范畴之一，投入很多研制资源，其在美国圣地亚哥和深圳均设有研制中心，部分研制人员来自西门子等超声巨子企业，具有较好的技能堆集。
公司过往彩超设备首要以低端产品为主，且产品类型较为单一，终端医院出售途径短少竞赛力，因而收入上并未完结快速添加。2018年以来，公司推出多款立异产品，定位中高端商场，并对图画、功用、算法进行晋级优化。
现在，公司具有以 LX9 和 AX8 为代表的中高端彩超设备，一起也有以便携式是非超声 DUS60 为代表的低端设备，完结了国内高、中、低端商场的彻底掩盖，商场竞赛力得到大幅进步。
从收入上看，公司彩超事务脱节2020年疫情搅扰正逐渐恢复，2021年完结收入1.83亿元，同比添加 40.10%；2022年上半年战胜国内疫情绕道超声事务收入完结收入1.34亿元，同比添加 29.91%。
公司现在依据高中低端设备开发更多类型以告别多元的客户需求，一起在不断进步产品功用的根底上，要点研制特征化的软件模块、探头号零部件，完结差异化竞赛，然后进一步进步产品的归纳竞赛力。咱们以为依据多层次产品管线的树立，公司彩超事务添加有望提速。
公司在心电范畴堆集已久，出口额接连多年位居国产厂商前列，已生长为索然无味心电产品的领军品牌之一。现在，公司心电确诊事务包含了完好的心电确诊范畴，包含三大心电查看类别——静态心电、运动心电、动态心电及动态血压，以及齐备的心电网络处理计划。公司现在要点布局心电网络处理计划小巧玲珑，经过网络化的手法深度赋能传统心电设备。
2）经过网络化、模块化将正常和非正常心电图进行区别，仅将不正常的状况推送至医师，进步治疗功率；
现在公司要点布局大型三甲医院，未来有望凭仗医院小巧玲珑带动对口隶属医院增量，然后完结进一步的添加。
公司深耕妇幼健康事务20余年，在妇幼范畴树立了很好的品牌根底。公司前期以普勒胎心仪和胎儿、母亲监护仪系列产品切入商场，并逐渐拓宽至妇幼治疗，推出包含含镜产品系列和妇科高频电刀系列产品。经过 20 余年的商场耕耘，公司在妇幼范畴树立了较好的品牌根底，其间胎监产品系列出口额更是接连多年稳居索然无味厂商前列，电子镜现已成为国内榜首品牌，2019年公司推出其首款生物影响反应仪，正式进军盆底恢复范畴。盆底的方针人群与公司传统给胎监等设备共同，公司借此切入盆底范畴，使用本身妇产科的品牌、资源优势，带动盆底设备添加，然后打破单一产品的上限空间。此外，公司也将进一步整合产科、妇科产品线，在临床服务，科室办理等方面供给归纳型事务计划，并将院内商场拓宽至家庭终端，翻开长时间生长空间。
面世监护事务是公司的柱石事务之一，为现在收入奉献占比最高的事务板块。公司监护设备受 2020 年疫情带动，完结 14.71 亿元的出售额，同比添加 270.64%，关于基数扰动较大，现在现已企稳。咱们以为疫情极大程度地缩短了公司进入全球医院途径的磨合期，经过疫情，公司产品力取得全球客户广泛认可。一起，公司现在已与海外知名企业树立出产合作关系，充分体现公司产品力，未来浸透率有望继续添加。
公司出售上由过往单一电子治疗设备的出售逐渐转型为供给归纳信息化处理计划，以信息化网络为根底，串联公司各项事务，完结深度协同。到现在，公司已累计完结超 5000 家医疗机构及院内临床科室的信息化网络建造，在武汉亚洲心脏病医院、广东省妇幼保健院、湖南省人民医院、深圳市人民医院等大型三甲医院，依据临床需求完结了信息化建造的定制化标杆。未来，在国内新基建的浪潮下，公司的全体信息化处理计划更有利于取得更多的订单，不断进步终端商场竞赛的护城河，助力主营事务继续稳定添加。
1）体外确诊。公司计划于2022年下半年推出全新一代 i20 干式血气剖析器，并计划于2023 年上线湿式血气剖析仪器，打造“干+湿”全产品血气剖析处理计划，以告别不同层级医院和科室的需求。一起公司分子确诊产品估计将于 2022 年第四季度率先于海外商场发布，许多新品将进一步加快公司体外确诊事务的拓宽。体外确诊板块未来 3 年有望坚持 30%以上的添加。
2）超声设备。2018年以来，公司一起推出多款立异产品，定位中高端商场，现在，公司具有以 LX9 和 AX8 为代表的中高端彩超设备，一起也有以便携式是非超声 DUS60 为代表的低端设备，完结了国内高、中、低端商场的彻底掩盖，处理了曩昔单一产品线的约束。
3）心电设备。公司构建了心电网络处理计划小巧玲珑，经过网络化的手法深度赋能传统心 电设备，进步医院全体治疗水平。现在公司要点布局大型三甲医院，未来有望凭仗医院小巧玲珑带动对口隶属医院增量，然后完结进一步的添加。心电范畴估计未来 3 年有望坚持 20%以上添加。
4）妇幼范畴。公司看准机遇切入盆底范畴，使用本身妇产科的品牌、资源优势，带动盆底设备添加，然后打破单一产品的上限空间。
未来，公司也将进一步整合产科、妇科产品线，在临床服务，科室办理等方面供给归纳型事务计划，并将院内商场拓宽至家庭终端，翻开长时间生长空间。妇幼范畴估计未来 3 年有望坚持20%以上添加。
5）监护设备。公司监护设备阅历疫情腐烂，产品力已取得全球医疗终端的广泛认可，并与海外知名企业树立出产合作关系，未来浸透率有望继续添加，估计未来 3 年坚持10-15%的添加。
6）综上，咱们估计公司未来 3 年有望收入坚持 20-25%的增速，归母净利润坚持30%-40%的增速。
咱们以为公司多年研制和技能堆集现已进入报答期，且二季度成绩拐点趋势现已闪现，考虑到公司成绩快速添加，依据 peg-1 的办法，给予公司2022年 30 倍 PE 的估值，对应市值为 88 亿元。
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